“不倒翁”的瑞幸门店，待修复的信任关系

瑞幸咖啡正试图让经营重回正轨。继补发经审计后的2019年财报后，9月21日，瑞幸再次向SEC提交了经审计的2020年业绩表现。

这是自2018年正式营业以来，关于这家争议颇深的公司最为关键的一份财报，不仅仅因为该年发生的严重财务造假丑闻，也在于由此产生的一系列连锁反应。

财报显示，2020年瑞幸实现收入40.33亿元，同比2019年的30.25亿元增长33.3%。这发生在疫情最困难的时期，也是这家公司声誉急剧下滑的时刻。但一系列危机似乎并未冲击到下游消费端，2020年瑞幸新增2430万交易用户。

瑞幸2018-2020年净收入，图据官方财报

对于收入的增长，瑞幸解释主要在于产品平均单价的上升，这包括降低产品整体折扣力度、更高单价的新品以及2020年5月停止了免费促销活动。此外，瑞幸直营店和“瑞即购”无人零售业务销量同期上扬，2020年月均销量为2610万件，尤其Q4这一数字更是达到3160万件。

财务造假的后续自救工作，也有了实质进展。近日，瑞幸已向开曼法院正式提交了对可转债债权人的债务重组方案。在2020年9月被证监会罚款6100万元后，瑞幸在2020年12月16日与SEC（美国证券交易委员会，以下简称“SEC”）达成和解协议，前述协议在2021年2月4日获得美国纽约南区地区法院的批准，瑞幸预计会为此支付1.875亿美元集体诉讼和解金。

二级市场的投资者们为这份财报蠢蠢欲动。财报公布后，瑞幸粉单市场盘前一度涨超18%，不过收盘最终收缩至涨超3%。相似的画面在2019年财报披露时便已出现过，彼时瑞幸粉单当天收涨超过22%。人们对瑞幸的信心似乎又重新回来，好像一切从未发生过。

不过对瑞幸“基本走出‘造假’阴影“的判断还为时过早，比起营收层面的修复，瑞幸更需要证明的是，在陆正耀被踢出局之后，这个新团队可以被外界重新信任。这显然要比和解协议本身需要更多的时间和精力。

改善中的门店业务

过去的2020年，瑞幸的净亏损达到56.03亿元，同比扩大77.25%。不过，从合并财务报表披露的情况来看，营业亏损实际上有收缩的趋势，2020年营业亏损25.87亿元，而2019年这一数字为32.12亿元。在收入同比扩大同时，瑞幸前端经营有了一定改善。

规模是关于扩张前景最直接的正面指标。截至2020年底，瑞幸直营门店数降低至3929家。相较之下，2019年门店规模为4507家，净减500余家店。考虑到公司在这一年内外部的复杂变化，这是一个并不算难看的数字。

具体来看，瑞幸直营门店数在2020Q1达到小高峰，为4511家，此后两个季度造假风波蔓延，逐季净减244家、315家，但在之后的四季度关店趋缓，环比仅净减23家。2021年以来出现反弹，截至今年7月底，直营门店数逐步恢复至4030家。